兴证策略：“8月转机”临近 这次中报季非常关键

8月转机：中报季临近，市场风格将从防御转向攻守兼备？！

元描述： 中报季来临，市场风格将从防御转向攻守兼备！本文解析中报季对A股市场的影响，并重点推荐“15+3”风格，助力投资者把握8月转机。

引言： 经历了7月的市场波动，8月即将到来。市场普遍期待“8月转机”，而中报季的临近无疑是其中一个重要契机。那么，为何今年的中报季格外关键？随着“8月转机”的临近，哪些方向值得我们关注？本文将从多个角度深入分析，带您洞悉未来市场趋势，把握投资机遇。

中报季：市场风险偏好的修复窗口

中报季，通常被视为风险偏好收缩的时段，因为市场前期积累的盈利预期很容易因业绩不达预期而导致股价回调。然而，今年的市场环境却有所不同。由于整体风险偏好处于低位，市场已经提前消化了大量的负面预期，因此，中报季反而有望成为风险偏好修复的窗口。

数据佐证:

• 今年3-4月份，业绩空窗期市场表现相对低迷。
• 4-5月份，随着年报和一季报的公布，市场风险偏好出现了一波修复，中证全指盈利预测也小幅上修。

中报季：凝聚市场共识，形成赚钱效应

7月以来，市场赚钱效应不佳，主要原因是缺乏明确的主线，行业轮动过快。随着中报季的到来，我们将获得更多景气线索，这将有助于市场形成新的共识，并催化赚钱效应。

数据佐证:

• 4月下旬的一季报发布期，一些大盘龙头和核心资产展现出业绩韧性，出口链等亮点也浮现出来，市场风格从过度防御转向高ROE、高景气、攻守兼备的方向。
• 近期的中报预告和快报陆续发布，也体现出业绩对股价和行业表现的显著影响。

中报季：景气投资依然有效，业绩将是修正预期的重要锚点

今年以来，景气投资依然有效，中报业绩将成为修正预期的关键。

数据佐证:

• 短期维度：今年一季报和中报预告/快报披露后第二天，业绩实现正增长的个股往往取得绝对收益并跑赢所属行业，而业绩亏损的个股则普遍下跌，跑输行业。
• 中期维度：今年领涨个股普遍具备更高的增速。将个股按照1-4月和6-7月涨跌幅分组后，发现1-4月涨幅靠前的个股在24Q1业绩增速上占优，而6-7月领涨个股也大多具备更高中报业绩预告/快报增速。

中报季：分红密集披露，提振市场信心

监管层积极引导上市公司加强股东回报，市场对分红的重视程度不断提升。

数据佐证:

• 今年以来，有分红个股普遍跑赢全A/行业中位数和未分红个股。
• 8月8日晚间，茅台宣布分红计划后，第二天个股股价出现明显催化。

8月转机：海外动荡，中国资产或获增配

7月以来，海外市场出现快速下跌，尤其是8月5日的“黑色星期一”。

分析原因:

• 全球资本市场估值偏高，交易过于拥挤。
• 套息交易的逆转是导致全球股市剧烈波动的导火索。
• 全球经济下行压力增大，尤其是美国经济快速放缓，导致企业盈利面临不确定性。
• 部分科技龙头Q2业绩及Q3指引不及预期，使投资者对AI产业进程有所担忧。
• 三季度美股波动率季节性走高，叠加大选不确定性上升，市场风险偏好收缩。

A股机遇:

• 伴随全球资本市场波动，中国资产或将逐渐获得海外资金增配。
• 4-5月份，受国内房地产政策预期升温、海外资金回调等因素的影响，外资交易盘大幅加仓AH股。
• 近期，随着政治局会议强调“扩内需”、各部委积极落实稳增长政策，叠加外围市场剧烈波动，外资交易盘已率先回流A股。

市场风险偏好修复：类债型低波红利龙头

今年以来，市场对红利资产的拥抱出现“缩圈”，进一步向其中的类债型低波红利龙头下沉。

数据佐证:

• 以农业银行、交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、中国移动、中国广核、长江电力、中国神华、中国核电等为样本，等权编制了类债型低波红利龙头指数。
• 该指数的超额收益在今年2月初和4月下旬创出高点，对应着市场风险偏好的低点。
• 5月底以来，大盘和中证红利出现显著调整，类债型低波红利龙头超额收益创出新高，显示市场风险偏好已到了一个过度悲观的状态。
• 近期，类债型低波红利龙头超额收益开始收敛，表明市场风险偏好已开始从过度悲观的状态中脱离，并逐渐进入自然修复的过程。

风格转变：从防御转向攻守兼备

类似4月下旬，随着风险偏好修复，市场风格将从过度防御转向攻守兼备，从高股息向高景气、高ROE方向扩散。

数据佐证:

• 3月中旬至4月中旬，市场出现风险偏好收缩，主线聚焦于红利板块乃至其中的类债型低波龙头个股，类债型低波红利龙头超额收益创阶段性新高。
• 4月下旬开始，随着一季度经济数据超预期、房地产政策放松等因素共振，叠加此前业绩空窗期市场已经纳入了较多的负面预期，市场风险偏好出现了一波修复，指数创出年内新高。
• 同时，随着风险偏好修复，市场从红利板块向核心资产、“15+3”、出海链等高景气、高ROE方向扩散。

“15+3”：三高资产的交集，市场共识凝聚的方向

今年以来，我们一直强调市场已进入高胜率投资的时代，大盘、龙头是时代的beta。在不同宏观经济、产业趋势和风险偏好下，同样是大盘龙头，结构上也有侧重：

• 高景气: 当市场有确定性景气方向或产业趋势的时候，拥抱高景气是最优选择，进攻就是最好的防守。
• 高ROE: 当经济不存在系统性风险时，龙头企业维持优势甚至“剩者为王”，依然能够凝聚共识。
• 高股息: 当市场缺乏增长，甚至有出现系统性风险的可能性时，只能退而求其次，去拥抱低估值类债资产。

A股市场也经历了三类资产的轮动，共同构成高胜率时代的“资产光谱”。

“15+3”：高景气、高ROE与高股息的交集，更顺应时代的核心资产。

筛选标准：

1) 中证800成分股，市值不低于300亿。

2) 2024Q1、2024E、2025E净利润增速不低于10%。

3) 2023年股息率不低于2.5%。

“15+3”资产标的池具体名单欢迎联系兴证策略团队获取。

风险提示：

• 经济数据波动
• 政策超预期收紧
• 美联储超预期加息

常见问题解答:

1. 中报季为何如此重要？

中报季是市场修正预期的关键时期，它将为投资者提供更深入的企业经营状况和未来发展趋势的信息，有助于市场形成新的共识，并催化赚钱效应。

2. 8月转机是否真的存在？

8月转机并非毫无根据，中报季的到来、市场风险偏好的修复、海外资金的回流等因素都将为市场带来新的动力。

3. “15+3”为何是市场共识凝聚的方向？

“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息，是更顺应时代的核心资产，它提供了简单、明确的筛选标准，有助于投资者在市场中找到更优质的投资标的。

4. 如何才能把握8月转机？

深入研究中报业绩，关注市场风格转变，重点关注“15+3”风格，并配置适当的投资组合，才能更好地把握8月转机。

5. 投资市场存在哪些风险？

投资市场存在多种风险，例如经济数据波动、政策超预期收紧、美联储超预期加息等，投资者需谨慎评估并进行风险控制。

6. 除了“15+3”之外，还有哪些投资方向？

除了“15+3”之外，投资者还可以关注其他高景气、高ROE、高股息的行业和个股，例如出口链、消费等。

结论:

8月转机并非空穴来风，中报季的临近将为市场带来新的机遇。投资者应密切关注市场风格转变，重点关注“15+3”风格，并配置适当的投资组合，以更好地把握投资机会。同时，也不要忽视投资市场存在的风险，谨慎评估并进行风险控制。